在支付市場競爭趨于激烈的問題下，拉卡拉怎么進(jìn)一步應(yīng)對挑戰(zhàn)，怎么隨變而變，也將成為其他行業(yè)人士關(guān)注的典范。
26日下午，一則消息不斷出現(xiàn)在朋友圈，部分文章還配上“A股POS機(jī)行業(yè)第一股來襲”的標(biāo)題。而下面留言的幾位朋友，大意是：十幾年的兒媳，終于當(dāng)上了婆婆。
這里的“第一股”和“婆婆”是指拉卡拉。
3月26日，拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱拉卡拉）接受中國第十八次發(fā)審委審核。根據(jù)公布的審核結(jié)果，拉卡拉首次獲批。這家成立于2005年的支付公司，很有可能成為第三方POS機(jī)行業(yè)第一家登陸A股的公司。
對于關(guān)注第三方POS機(jī)行業(yè)的人，尤其是熟悉拉卡拉的人來說，這次A股上市確實(shí)來之不易。而今年恰逢知命之年，拉卡拉創(chuàng)始人、董事長孫陶然更應(yīng)該松一口氣。
見證第三方POS機(jī)行業(yè)變革
過去三年，拉卡拉POS機(jī)在進(jìn)入資本市場的過程中舉步維艱。先是2016年借殼游藏未完，再到2017年向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺，中途被暫停IPO。據(jù)說只有三件事。一直堅(jiān)守國內(nèi)資本市場的孫陶然，終于在2019年看到了日月。
這個(gè)時(shí)候，拉卡拉POS機(jī)經(jīng)歷了太多的變化和過渡。近十年來，拉卡拉POS機(jī)為了生存和發(fā)展，幾乎走過了行業(yè)所有的坑，也見證了第三方POS機(jī)行業(yè)的整個(gè)變化。
那么，改造后的拉卡拉是怎么生活的呢？
從拉卡拉POS機(jī)3月12日披露的最新版招股說明書可以看出，2016年至2018年三年，其營業(yè)收入約為25.5億、27.8億， 56.8億元；營業(yè)利潤分別達(dá)到2.43億元、4.51億元和7.16億元；而凈利潤分別為3.2億、4.億和6.6億。
從營收變化來看，拉卡拉POS機(jī)近三年的轉(zhuǎn)型還是比較成功的。從最初面向C端支付市場，到2014年開始轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)收單市場帶來的機(jī)遇，2016年拉卡拉POS機(jī)成功實(shí)現(xiàn)盈利。目前，收單業(yè)務(wù)已成為拉卡拉POS機(jī)營收的主要支柱. 2018年收單業(yè)務(wù)占總收入的比例為89.29%。
作為國內(nèi)最早獲得央行第三方支付牌照的企業(yè)之一、拉卡拉POS機(jī)在2009年之前處于C端支付市場的鼎盛時(shí)期。拉卡拉的POS機(jī)和海報(bào)隨處可見，在很多城市的超市里隨處可見. 然而，隨著支付寶和微信支付的興起，拉卡拉POS機(jī)在C端市場迅速受到?jīng)_擊。因此，在2011年拿下全國收單、在線支付等業(yè)務(wù)后，開始進(jìn)軍銀行收單市場。此后，拉卡拉POS機(jī)還控制和參股了10家經(jīng)營金融增值服務(wù)的子公司，但都沒有取得任何成果。近年來，拉卡拉基本一直在低谷徘徊。
2014年后，拉卡拉POS機(jī)專注于企業(yè)并購市場。這個(gè)領(lǐng)域的競爭對手很少，阿里巴巴、騰訊等巨頭也沒有關(guān)注這部分ToB支付業(yè)務(wù)。拉卡拉POS機(jī)充分享受了企業(yè)并購市場的紅利。
從公司2018年?duì)I收56.8億元來看，遠(yuǎn)超2016年25.5億元的兩倍多。這一增長趨勢似乎也透露了一個(gè)信息，即拉卡拉POS機(jī)，專注于ToB支付領(lǐng)域，未來可能仍有很大的增長空間。然而，上市后的拉卡拉會(huì)不會(huì)迎來一帆風(fēng)順的道路呢？國內(nèi)整體第三方支付市場的發(fā)展前景，拉卡拉的機(jī)遇與挑戰(zhàn)在哪里？
上市后是否迎來暖春？
近年來，國內(nèi)POS機(jī)行業(yè)的變化趨勢是C端市場蓬勃發(fā)展，市場空間不斷擴(kuò)大，但市場參與者基本被幾家行業(yè)巨頭和中小支付公司控制基本都出局了；在單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場空間小于C端市場。盡管該領(lǐng)域的參與者并不多，但它們必須面臨來自兩個(gè)方面的競爭壓力：行業(yè)巨頭和許多其他轉(zhuǎn)移到收單市場的中小型支付公司。
這個(gè)市場未來不僅競爭越來越激烈，而且變數(shù)依然不小。
在艾瑞2月底發(fā)布的《中國第三方POS機(jī)行業(yè)報(bào)告》中可以看出，近兩年第三方POS機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢從階段性進(jìn)入了平穩(wěn)有序的階段。規(guī)模呈指數(shù)增長。隨著2018年“斷直連”和儲備金相關(guān)政策的出臺，第三方支付機(jī)構(gòu)獲取支付渠道的方式也發(fā)生了很大變化。利用儲備金獲取利息收入和金融投資收益的盈利模式已經(jīng)消失。
總體來看，第三方支付市場的年市場規(guī)模和年增長率自2016年以來也發(fā)生了顯著變化，尤其是在2016年年增長率達(dá)到119.9%的峰值后，開始逐漸回落. 據(jù)艾瑞分析，2018年增速約為42.8%，2019年大幅下滑至19.2%，隨后幾年將繼續(xù)下降。
對于ToB支付市場，艾瑞在報(bào)告中指出，隨著100%準(zhǔn)備金的逐步投放和“斷直連”，相關(guān)支付機(jī)構(gòu)的利潤空間也在逐漸縮小。在此前的準(zhǔn)備金政策下，支付機(jī)構(gòu)從銀行獲得利息收入，這是其收入的主要來源之一、目前，由于監(jiān)管要求準(zhǔn)備金全部存入指定機(jī)構(gòu)，支付機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金利息收入已經(jīng)消失，也失去了與銀行的議價(jià)能力。預(yù)計(jì)這部分收入的消失將對支付機(jī)構(gòu)的收入產(chǎn)生3-30%的負(fù)面影響。
此外，“直連斷線”后，所有支付機(jī)構(gòu)都將與銀聯(lián)或網(wǎng)聯(lián)掛鉤，大型收單機(jī)構(gòu)的渠道收入也將消失拉卡拉支付，間接銀聯(lián)支付機(jī)構(gòu)的渠道成本將增加。雖然“斷連直連”收益整體影響不大，但會(huì)對機(jī)構(gòu)的成本端產(chǎn)生影響，因?yàn)闀?huì)增加支付機(jī)構(gòu)的渠道成本。
可以說，這些挑戰(zhàn)意味著侵蝕所有機(jī)構(gòu)的利潤率。從拉卡拉披露的招股書可以看出，雖然自2016年以來業(yè)務(wù)收入持續(xù)大幅增長，但毛費(fèi)率卻持續(xù)下降。2016年主營業(yè)務(wù)毛費(fèi)率為72.23%，2017年為55.4%，2018年降至44.85%。
拉卡拉POS機(jī)還對主營業(yè)務(wù)毛費(fèi)率的下降做出了一些分析判斷。首先是去年，由于渠道服務(wù)機(jī)構(gòu)利潤分配水平的提高，毛費(fèi)率較2016年和2017年有所下降。拉卡拉還表示拉卡拉支付，公司主營毛費(fèi)率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以后不排除做生意。
當(dāng)然，除了這些市場普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)外，在會(huì)議通過當(dāng)天，發(fā)審委同時(shí)向拉卡拉提出了五個(gè)問題。這里所反映的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，都是拉卡拉未來將要面對和必須面對的。固定的。發(fā)行審核委員會(huì)問題主要涉及以下幾個(gè)方面：
一是發(fā)行人的第三方支付業(yè)務(wù)涉及商戶客戶和個(gè)人客戶，為企業(yè)用戶提供收單服務(wù)，為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)，為客戶提供第三方支付衍生服務(wù)。涉及資質(zhì)、特許經(jīng)營權(quán)、許可證到期、客戶實(shí)名制管理、POS終端管理等方面的風(fēng)險(xiǎn)和問題；
二是報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人收單業(yè)務(wù)毛費(fèi)率持續(xù)下降。未來發(fā)展趨勢是否主要涉及相關(guān)毛費(fèi)率下降，是否會(huì)對發(fā)行人未來的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響；
三是發(fā)行人將北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家控股或參股子公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方。涉及一系列相關(guān)問題；
四、發(fā)行人現(xiàn)有股東中，聯(lián)想控股有限公司為發(fā)行人第一大股東，持股比例超過30%。主要涉及不認(rèn)定聯(lián)想控股為實(shí)際控制人的理由及合理性；
五是招股書披露，目前第三方支付企業(yè)的發(fā)展路徑正朝著兩極分化的方向發(fā)展。它涉及市場定位、市場排名、競爭對手比較和市場競爭對手的市場份額分析等問題。
【結(jié)束語】
整體來看，已經(jīng)踏上A股大門的拉卡拉POS機(jī)，終于在2019年以鍥而不舍的態(tài)度迎來了上市的輝煌時(shí)刻。但上市并不意味著結(jié)束，而是另一段艱巨旅程的開始。雖然業(yè)務(wù)重心在B端收單業(yè)務(wù)，此次上市未必能提升個(gè)人用戶群的品牌增值效應(yīng)，但獲得二級市場資金加持的拉卡拉卻領(lǐng)先競爭對手一步畢竟。在支付市場競爭越來越激烈的問題下，拉卡拉怎么進(jìn)一步應(yīng)對挑戰(zhàn)，怎么隨變而變，也將成為其他行業(yè)參與者關(guān)注的典范。
